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华泰证券:逆境中寻价值 把握防御性家电龙头

2020-05-11 07:28:17 来源:金融界网站 3天狂撸22%利润!

  来源:华泰证券(行情601688,诊股)

  核心观点

  行业格局稳定,继续以长期视角看投资价值,维持增持评级家电板块地产后周期属性凸显,2019年地产数据偏弱的情况下,行业营收增速在28个申万板块中表现并不突出,但行业格局稳定、更能分享成本红利,盈利能力持续上行,净利增速明显优于营收。2020Q1疫情冲击下,收入及净利润出现明显下滑,我们认为家电行业成熟,竞争环境依然有利于龙头企业,我们维持低估值、稳增长的投资主线,建议以长期视角替代短期博弈:1)家电龙头产业链地位稳固、应对经济周期波动能力更优,短期下滑不影响中长期价值;2)把握疫情影响下具备防御性和成长性的细分板块龙头,优选白电、小家电、厨电龙头。

  行业景气度依然偏低,2019/2020Q1收入增速继续回落市场聚焦于家电行业后续基本面边际变化,2020年地产需求预期回暖,滞后影响有望缓慢体现到家电零售端,但在海外疫情蔓延影响下,板块海外收入增长依然存在压力。Wind数据显示,2019年申万家电板块实现营业总收入11143。19亿元,YOY+4。29%,2020Q1实现营业总收入2005。32亿元,YOY-24。13%。国内家电保有量已经处于高位,新增需求受地产周期影响,从2017Q2以来,整体板块分季度营业总收入增速持续趋势下行,而外销订单受到贸易摩擦、疫情等外部因素影响扰动加大,未来依然需要关注地产及海外疫情变化。

  净利润弹性更大,2020Q1归母净利润下滑幅度大于收入2019年成本下降、增值税减税、汇率呈现有利波动,家电板块归母净利润增速表现大幅优于收入。Wind数据显示,2019年申万家电板块共实现归母净利润692.41亿元,YOY+15.92%,而疫情冲击下,经营活动受到限制,但部分成本支出较为固定,2020Q1板块实现归母净利润84.84亿元,YOY-51.91%,利润下滑幅度大于收入。

  成本或依然保持低位,随着收入筑底,后续净利润增速或好于收入2019年原材料价格下降、增值税减税等多重红利下,家电行业各个子板块均获得毛利率提升。2020年以来,原材料价格依然维持低位区间,全年成本红利或依然存在,收入增速回升的预期下,我们依然看好未来家电板块净利润增速或好于收入增速。但在疫情影响下,需求端偏弱,家电销售价格也面临下滑压力,成本红利或逐步收窄。

  2020年家电投资建议关注格局稳定白电、新品领先小家电、订单稳定厨电2020年疫情后行业收入增速大概率筑底回升,行业格局稳定、净利润弹性较大,我们认为家电板块长期投资价值未发生变化,维持行业增持评级。细分板块中,我们更为看好竞争格局稳定、中长期增长稳定性领先的白电板块,线上流量聚集效应明显、新品不断创造长尾需求的小家电板块,以及工程订单稳定、高端产品领先的高端厨电板块,建议关注格力电器(行情000651,诊股)、美的集团(行情000333,诊股)、老板电器(行情002508,诊股)、新宝股份(行情002705,诊股)、小熊电器(行情002959,诊股)。风险提示:疫情冲击及经济下行;地产销售下滑;原材料及汇率不利波动。

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关键词阅读:华泰证券 家电

责任编辑:伍书哲
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